360或胜出并购搜狗

5月9日，互联网科技钛媒体报道称，奇虎360拟作价14亿美金，以换股的形式全资收购搜狗。目前谈判已进入尾声，合作框架基本达成。搜狗CEO王小川旋即微博回应：不靠谱。而作为事件另一主角奇虎360并没有选择公开回应。

但据经济观察报从奇虎360一不愿具名的投资人处了解到，并购谈判已经初步达成。

如果奇虎360和搜狗资本联姻成功，这将是继百度收购爱奇艺，阿里巴巴投资微博之后，又一桩互联网巨头间的并购案。

按奇虎360目前市值45亿美金计，并购完成后搜狗原来的母公司搜狐将拥有奇虎360约30%的股权。一位原搜狗技术负责人透露，搜狗和奇虎360之间的资本合作传闻早已有之，自己也非常看好双方的合作。

奇虎360投资人、高原资本董事总经理涂鸿川接受经济观察报采访时表示，自己还在董事会，不方便做评述。“财报发布前不能回应任何事情，周鸿祎(奇虎360董事长)也没说。”奇虎360将在5月20日发布第一季度财报。

交易“缄默期”

“交易很可能是双方换股，此次周鸿祎做出了很大让步。”一位接近双方交易的人士透露，“相比百度和腾讯，360拿出了足够的诚意。”

据了解，周鸿祎采用换股的方式，搜狗成为360控股公司，而对应交换条件是搜狐换来奇虎360股份。“投资人对这个也很满意。因为360和搜狗合并后，未来的想象空间会更大。”上述接近双方交易的人士表示。

这并不是双方第一次闹绯闻。早在今年年初，就被媒体披露周鸿祎密会王小川的桥段。但无进展。

这也是和阿里分手后，搜狗公开接触外部战略投资者。2010年10月，搜狐视频旗下搜索业务搜狗独立运营。公开资料显示，联姻后，阿里巴巴、云锋基金、张朝阳旗下私人基金，分别持有搜狗约10.88%、5.12%和16%的股权，其余为搜狐持有。

2012年7月，搜狐集团旗下搜索业务搜狗独立运营两年过后，搜狐宣布回购阿里集团所持有的10.88%股份。搜狐集团在SEC文件中表示，回购阿里巴巴集团持有24,000,000股搜狗优先股股票，耗资2580万美元。按照此对价，搜狗当时估值约为2.37亿美元。

彼时，王小川在发给全体员工内部邮件里这样解释此次回应：随着搜狗战略升级，预期阿里难以在战略层面继续加强对搜狗支持。

但是这种说法并没有得到投资界人士的认同。一位传统私募股权投资人士认为，与PE、VC不同，互联网公司做的投资绝大部分都是战略投资，在投资动机和投后管理上差异很大。

搜狗和阿里巴巴最终选择了分道扬镳。“很多被腾讯，阿里巴巴，百度投资后的公司幻想获得巨头的资源支持，但实际上并非那么容易。”上述投资人士透露。

但是，这给其他的外部战略投资者寻到了机会，百度、腾讯还有绯闻最深的奇虎360。“从去年开始，中概股公司对资本的操作变得聪明。”涂鸿川认为，经历了优酷土豆合并事件后，无论是中概股，还是国内上市公司操盘资本更富有经验，心态也放得更开放。

5月7日，百度刚刚完成3.7亿美元收购PPS。这是百度近年来收购金额最大的一笔交易。去年12月，百度发债筹资15亿美元，用来回购股份和持续投资。

此次百度也是压了重金。360持续上身的市场份额给百度带来了压力，而搜狗在在移动端拥有过亿用户的产品——搜狗输入法。“百度开的条件都是现金为主。但是相比360，百度更多的是为了战略防守。”一位接近双方交易的人士透露。

而在腾讯内部，搜搜部门并非战略重点。在无线端，腾讯投资的重点并不是在搜索上。上述接近双方交易的人士透露，相比360和百度，腾讯更像是在“打酱油。”

对于搜狗，虽然业绩连续上升，但市场份额逐步下滑，且增长天花板可期。上述原搜狗技术负责人透露，搜狗业绩增长只能代表销售收入在增长，但是可以看到搜索市场份额在下降。

“这在投资圈传了已经有相当长时间。”英特尔中国投资总监吴荣晖认为，奇虎360和搜狗的任何资本动作符合双方利益即可。

此前，多位资本投资人士告诉经济观察报，国内互联网公司在过去几乎没有什么大的收购。现在是三个巨头收购，或者行业整合。未来还有很多，我们相信未来还有很多这样的机会。[page]

收购红利

与百度不同的是，奇虎360并没有做任何的定向增发，而目前现金和等价物只有4亿美元。如果按照钛媒体报道的作价14亿美元，这项收购只能通过部分现金+换股或者换股的方式来解决。“目前中概股排名靠前的公司估值高，营收也在不断增加，现金流增长的同时，可以借贷融资。”涂鸿川认为，通过这些钱去做资本并购是个聪明的做法。

更为重要的是，互联网巨头通过把中小型公司买下来后，可以迅速获得产品、团队，用户也可以到手。“如果有收入将更好，这是一个红利。”涂鸿川说。

奇虎360营收主要来自广告和游戏联运。这些业务的载体主要集中在导航和浏览器。搜索领域才刚刚开始。周鸿祎曾在2012全年财报解读时表示，“若有能够与我们业务互补，且能够与我们的团队顺利融合的企业出现，对于这样的并购目标，我们也会认真考虑。”

推出搜索服务不到一年的奇虎360，迅速占领了搜索行业10%的市场份额。根据CNZZ的最新统计，2013年4月，奇虎360搜索的占有率达到14.94%，使用率达到14.06%；搜狗位列第三，市场份额为9.15%。

为此，百度在过去的52周之内，股价如同过山车一般，从峰值时134.71美元每股到82.98美元。多家投行在给百度的评价报告中指出，百度搜索正面临新的挑战。

迅速获得市场份额的同时，并没有给奇虎360带来业绩拉升。相反拉低了奇虎360的净利润。在去年第四季度财报中提到，网络广告业务的增长被来自于第三方搜索引擎的搜索转介收入下滑所部分抵消。净利润1280万美元(约合人民币7963万元)，同比下降14.7%。

相反，双方在移动端市场，双方有着共同的敌人——UC和腾讯浏览器。“搜狗浏览器还没有成型，搜索的份额处于劣势。”原搜狗搜索负责人认为，“搜狗和奇虎360的合并会起到1+1>2的效果。”

“既然奇虎360可以通过浏览器迅速切入搜索市场，那UC和腾讯也可以通过浏览器加大对搜索的推广。”艾媒咨询CEO张毅表示。

一旦奇虎360成功竞购搜狗，双方搜索市场份额将达到25%，而且掌控奇虎360安全浏览器、搜狗浏览器两大搜索推广渠道。

除此之外，搜狗还拥有核心产品搜狗输入法。数据显示，搜狗手机输入法月活跃用户数在今年1月份突破1亿。截至4月15日，搜狗手机输入法月活跃用户数已达1.27亿，比去年第四季度末增长了38%。与奇虎360安全卫士、腾讯QQ并成为中国三大桌面客户端软件。

一旦收购成功，奇虎360将占有三大桌面客户端之二，能够极大的巩固在PC互联网端的优势。这也是

奇虎360看中搜狗的重要原因。“凭借周鸿祎的性格，通过输入法做出点颠覆性产品出来，完全会有可能。”原搜狗技术负责人士透露。