游戏公司上市赴美与赴港有何不同

上周五两家中国互联网公司又登陆美股了。我注意到在最新一波中国概念股上市潮中，有些公司选择在香港上市，而另外一些公司则选择在美股上市。为什么没有出现集中于一个地方上市的景象，在两地上市都有哪些不同？

游戏公司上市潮 赴美与赴港究竟有何不同

我们先列举一下近期上市公司地点：

58同城、去哪儿、久邦数码和500彩票网都是在美国上市，交易所略有不同，有些是在纽交所，另外一些则选择了纳斯达克。

而云游控股和博雅互动则选择了赴港上市。

这个现象的确很有趣，在美股和港股之间进行选择可能会基于这几大考虑：

IPO的目的是融资，因此上市地的选择上首先是要保证较高的发行价，获得更高的融资金额和估值。这方面受到几个因素影响：

1、市场环境

美股市场更为成熟，对科技股的接纳度更高，尤其是对硅谷新兴的概念追赶速度很快。

中国互联网公司很多属于C2C(CopytoChina)业务，可以在美国科技公司中找到样本，如58同城可以比照Craigslist，其模式容易被投资者理解和认可。

而相对来说，港股对科技股的接受度并没有那么高，赴港上市可能难以获得较高的融资金额。

2、游戏公司的特例

尽管大多数中国互联网公司在美国更容易拿到较高的估值，但有一个特例是游戏公司。最典型的例子如以游戏业务为主的搜狐和盛大股价长期被看衰。

而港股市场则对游戏公司比较欢迎，以《剑网3》为主力业务的金山股价持续走高。香港对内地的游戏尤其是手游业务发展更为敏感。这些都吸引了云游控股和博雅互动等游戏公司选择在港上市。

因此，大多数中国互联网公司IPO的首选地仍然是美股，但游戏公司现在开始将会出现一波赴港上市潮。蓝港CEO王峰近期就对外表示，赴港上市将是其的首要考虑。

除了估值，交易所的规则也会成为IPO地点选择的重要考虑因素。

1、交易所的准入门槛

纳斯达克的准入门槛最低，对盈利并无要求。

而港交所上市规则明确规定，过去三个财年至少5000万港元(最近一年盈利至少2000万港元，及前两年累计盈利至少3000万港元)，加之香港创业板的发展不尽如人意，盈利不佳的企业很难迈过IPO门槛。

根据58同城、去哪儿在上市前夕提交的财务报告显示，前者在最新一季度刚刚扭亏为盈，而去哪儿则仍在大幅亏损，他们选择在美上市更为明智。

2、股权制度影响

今年下半年阿里巴巴IPO风波的最大缘由即是股权制度的掣肘——阿里的合伙人制度暂时未获香港方面放行。

美股认可AB股权制度，创始人所持有的A股在投票表决时，每股所对应的票数会高于B股数倍。例如B股每股1票的话，A股每股可能就是10票。所以创始人无需持有绝对高的股份即可实现对公司的控制。

而港股为了保护中小投资者的利益，并不认可这一制度。

以58同城为例，创始人姚劲波所持股份为27.9%，虽然是第一大股东，但并未绝对控股。不过，根据姚劲波上市后受访时的表态，58同城采用双重股权结构，新发行的股票为A类股，在表决权中每股为1票；而创始人股份为B类股，在表决权中每1股为10票。