新国都8.4亿收购范特西

2月21日，新国都发布公告：以8.4亿元收购深圳范特西100%股份。市场则延续了对网游概念的火爆热情，自21日公布预案以来，新国都已连续六天“一字”涨停，股价较停牌前上涨77.15%。

不过，也有业内人士指出，范特西目前的三款游戏以现实NBA真实数据为基准，需要取得NBA的正版授权，但之前一直没有和NBA有过什么授权协议，基本上是游走在法律边缘。

此外，新国都同时发布了一份股权激励计划，向以公司副总裁、财务总监、董秘为首的166名核心员工授予680万股股票期权，行权价格15.32元/股。

然而，面对毛利率下降的行业困境，以业绩增长为行权条件的激励计划最终能否实施，新国都互联网战略仍需突围之道。

正版授权致命缺陷

停牌四个月后，2月21日，新国都发布重组预案，拟以股权+现金的方式购买深圳市范特西100%股份，宣布进入网络游戏领域。

按照双方签署的协议，范特西100%股份作价8.4亿元，其中5.6亿元将由新国都向深圳范特西定向增发3773.58万股的形式支付，剩余的2.8亿元则以现金支付。而这部分现金来源则是通过向新国都三名高管发行1886.79万股募集，增发价格均为14.84元/股。

预案显示，深圳范特西成立于2008年11月，是一家体育类网页游戏开发商和运营商，旗下主要作品包括《范特西篮球经理》、《范特西篮球大亨》、《梦之队》等。汤克云为实际控制人，直接和间接合计持有深圳范特西71.68%股权。以2013年10月31日为基准日，深圳范特西100%股权未经审计净资产约为4,277.38万元，预估增值率约为1,866.16%。

“从去年开始，上市公司收购游戏资产基本都给出了较高的溢价，这主要是看中了游戏公司稳定的现金流和预期的未来收入。”深圳一位TMT行业分析师告诉理财周报记者。

从利润来看，深圳范特西2011、2012年和2013年1-10月的净利润分别达到1066.46万元、2816.24万元和4907.82万元，呈现稳定的增长趋势，同时，汤克云承诺，深圳范特西2014 年、2015 年、2016年实现的净利润不低于7900万元、10000万元和11300万元，否则，将以现金或股份的形式进行补偿。

不过，该TMT行业分析师亦表示，游戏公司获取稳定的收入需要持续不断的推出受市场认可的新游戏。

从收入来源看，近年来，深圳范特西主要依赖《范特西篮球经理》、《范特西篮球大亨》、《梦之队》三款篮球模拟经营类游戏。

资料显示，《范特西篮球经理》自2009年便已推出市场，其余两款之后陆续面世，2011年，《范特西篮球经理》总收入占全年收入比例达到98.16%，2012年、2013年1-10月，三款游戏收入占同期收入比例分别达到91.98%和87.27%。

“范特西4年时间内，仅成功3个游戏，而且均属于同一类型的fantasy篮球数据游戏，只能算1款成功游戏。而且4年时间过去，早已过了充值高峰期，用户数会很快下降，很难再保持高增长。” 深圳一位游戏业内人士向理财周报记者介绍，“另外，更致命的是，目前的三款游戏以现实NBA真实数据为基准，需要取得NBA的正版授权，但他之前一直没有和NBA有过什么授权协议，基本上是游走在法律边缘。”

对此，预案专门做了风险提示，若未能及时取得授权，公司游戏运营和此次交易可能受到较大影响。

目前，范特西已与NBA就协议的基本条款达成一致，预期将于近期签署正式协议。

“版权问题之前在游戏领域并没有受到重视，低调运营也能存活。但随着监管政策变化，版权问题会变得格外严格，而进入资本市场的游戏公司则会受到更严格的监管。”上述TMT行业分析师介绍。

不过，市场延续了对网游概念的火爆热情，自2月21日公布预案以来，新国都已连续六天一字涨停，报收27.14元，较停牌前上涨77.15%。有市场人士表示，新国都没有互联网基础，搭上热门网游概念可能为了解禁迎合市场的运作。

资料显示，新国都尚有3807.75万股首发原股东限售股份，占全部流通股份的36.02%。今年10月20日，这部分股份将全部迎来解禁。

传统业务毛利下滑

在本次交易披露的同时，新国都还公布了一份股权激励计划，拟向以公司副总裁童卫东、汪洋、韦余红，财务总监、董秘赵辉为首的166名核心员工授予680万股股票期权。行权价格15.32元/股。这使得新国都成为去年10月新政以来首家同时推出重组与股权激励的上市公司。

新国都激励计划首次授予的股票期权分三期行权，解锁条件需达到年度业绩考核要求。以2013年净利润为基数，2014年、2015年和2016年净利润增长率分别不低于10%、20%和30%;2014年加权平均净资产收益率不低于5.0%，2015年、2016年该指标均不低于6%。解锁比例分别为20%、40%和40%。

2月26日晚间，新国都披露了2013年业绩快报，公司在2013年度，实现营业收入4.96亿元，较上年同期增长0.29%;实现净利润5125.34万元，较上年同期下降14.81%。对于净利润下降的原因，公告解释，公司综合毛利率有所下降，管理费用增长较多，最终导致净利润同比下降。

“新国都主营POS产品，虽然在国内处于领先地位，但是市场上的POS产品差别不大，，而且下游客户银联、商业、第三方支付都占据强势地位，给出的POS招标价格一直在下降，使得POS机厂商的毛利率不断下降。”一位长期关注新国都的行业分析师告诉记者。

2013年半年报显示，新国都POS产品的毛利同比下滑11.2个百分点至34.25%，而在2010年，公司上市当年，POS产品的毛利率高达51.34%。

“在管理费用上，新国都一直将研发支出全部费用化处理，近几年公司的研发支出稳步增长，一定程度上影响业绩。”上述分析师向记者解释。

1月7日，新国都宣布投资1.3亿元在苏州建设互联网数据中心，扩充苏州“电子支付技术苏州研发基地项目”，发展基于互联网技术和应用的电子支付技术运营的业务。而此次收购深圳范特西，也有植入互联网的基因，提升线上支付技术服务能力的打算。

“新国都股权激励行权条件并不算苛刻，未来业绩释放主要在两方面，一个就是研发费用处理方式的改变，部分资本化便可释放一定的业绩，另外随着移动支付、互联网电子支付普及，要看在公司互联网信息服务领域的突破。”上述电子行业分析师介绍。