顺网科技：总收入3.47亿

顺网科技公司2013年业绩报告显示，报告期内，实现总收入为3.47亿元，较上年同期增26.7%;归属于母公司所有者的净利润为1.02亿元，较上年同期增11.2%;基本每股收益为0.78元。

点评：

1、业绩增速逐季放缓，向2C转型依仗游戏业务。

受制于网吧市场的天花板，公司传统业务增速持续收窄，而新业务的开展导致成本刚性，体现在Q1-Q4季度净利润增速上，增幅仅为5.9%、42.8%、5.1%、-3.9%。同时，根据公司披露的2014年一季度业绩预告，净利或将加速下滑，同比变化-25%-5%。我们认为，在完成内部人事梳理与重整前，上海新浩艺的并表在短期内对净利润的提升并不显著，公司业绩增长的核心驱动仍将是网游联运和代理业务的高速增长。

2、持续布局轻量化游戏，数据基础助力精准营销。

公司在以页游和手游为代表的轻量化游戏领域积极拓展，游戏业务全年收入接近6000万元，同比增长超过180%，平台联运游戏总数达到109个，独家代理了《妖神》和《绝色唐门》。平台注册用户数达到1800万，其中付费用户数约29万。我们认为，公司后续有望借助资本优势和逐步丰富的运营经验将业务向版权收购、内容研发领域或手游发行领域延伸，进一步完善在游戏领域的产业链布局。另一方面，公司掌控70%以上的网吧流量，坐拥大量网民数据，后续将通过大数据支持分类用户属性，精准导入游戏用户。

3、借平台优势推广移动互联新品，给予“增持”评级。

基于公司网游业务仍将快速成长的假设，我们预计顺网2014和2015年EPS分别为1.02和1.34元，对应PE分别为50倍和38倍。并购“新浩艺”后，顺网进一步巩固了其在网吧的垄断地位，这将为日后“连我”(网吧wifi连接应用)等移动互联产品的推广创造较大的便利。公司业务拓展的思路清晰，始终围绕：借助网吧场景下的平台优势，发展“泛娱乐”增值服务展开;未来通过线下与线上的协动，网吧的价值有望持续释放，给予“增持”评级。

4、风险提示：

新浩艺业绩不达预期、游戏业务发展逊于预期、创业板系统性风险。