摩根大通上调腾讯评级

1月7日消息，摩根大通今天发布研究报告，将腾讯的股票评级从“中性”上调至“增持”，并将目标股价从142港元上调至160港元。

以下为报告全文：

我们预计，2015年，腾讯的盈利引擎将从游戏扩大至广告。这将有助于腾讯避免“自相残杀式”的利润增长。过去5年，腾讯大部分的利润增长来自游戏，以及与游戏相关的活动，而Facebook则主要通过广告服务来实现商业化。(摩根大通估计，2014年，互联网增值服务营收对腾讯总营收的贡献将达到80%，而Facebook的92%营收将来自广告。)

我们预计，广告占腾讯总营收的比例将从2014年的11%上升至2017年的25%，这主要将受移动端基于效果的广告驱动。我们认为，腾讯近期的股价低迷(自2014年11月14日以来跌幅15%，而恒生指数同期跌幅为2%)很大程度上是由于在中国宏观经济复苏的背景下出现的板块轮动，即从“新经济”转移至“深周期”。腾讯当前股价相当于2016年前瞻市盈率18倍，以及市盈增长比(PEG)0.8倍。我们认为，随着移动广告业务商业化的加强，这将带来很好的价值。评级上调至“增持”。

- 对基于效果的广告的商业化前景进行量化：2015年和2016年，这一业务将分别带来90亿和180亿元人民币的高利润率营收，占总营收的比例分别为9% 和15%，并且仍有上升潜力。这主要是受移动业务商业化的驱动。我们认为，在中国市场，社交平台上基于效果的广告将迎来3到5年的增长，与全球其他市场类似。我们估计，到2017年，腾讯基于效果的广告营收将达到百度和阿里巴巴广告业务总营收的14%。2013年，在美国，Facebook的广告营收大约是谷歌的15%。

- 2014年第四季度移动游戏营收预计为28亿元人民币，高于第三季度的26亿元人民币。考虑到iOS平台上游客登录问题仍对这一季度的1/3时间造成影响，我们认为这一增长是积极的。我们预计，2015年，腾讯移动游戏带来的毛营收和净营收将分别为220亿和150亿元人民币，高于2014年的130亿和100亿元人民币。这是由于玩家数量和每用户平均营收(ARPU)都将增长30%。

- 将目标股价从142港元上调至160港元。我们预计，未来2到3年内，移动广告将对腾讯的财务业绩产生积极贡献。我们的目标股价基于2016年每股收益预期6.33港元，2016至2018财年不按美国通用会计准则的每股收益年复合增长率22.0%，以及市盈增长比1.15倍，相当于2016年前瞻市盈率 25倍。