昆仑万维市值超过212亿

昆仑万维于1月21日在深交所挂牌上市，发行价20.03元，开盘价为24.36元 ，较发行价上涨20%。随即股价持续上涨，并在临时停牌半小时后迅速涨至29.23元，较开盘价涨幅43.99%。截止到2月4日，连续10日涨停至 75.83元，与发行价相比，股价涨幅达140%。

最新数据显示，截止至2月4日下午14点，昆仑万维总市值达到212.32亿元，超越畅游(市值为15.31亿美元)完美世界(市值为9.32亿美元)盛大游戏(市值为14.55亿美元)等众多老牌公司成为国内最大的纯游戏公司。通过对比可以看出A股市场的不理性，而这种连续涨停并非普通股民能够参与，背后需要投资机构的操作。盲目跟进的结果，有可能会成为这些机构的接盘侠。对此，昆仑万维多次发布公告，提醒投资者注意风险，谨慎投资。

据昆仑万维1月30日公告称，目前共有11大风险需要注意。

一、内部交易可能存在税务风险

2011 年度至2013年度及2014年1-6月，昆仑万维所得税费用占利润总额的比例分别为2.79%、0.90%、1.38%和15.72%，2014年 1-6月本公司所得税费用占利润总额比例出现上升，主要原因是当期昆仑香港尚未委托公司其他子公司进行相关技术开发，因此未发生相应费用，昆仑香港的应纳税所得额较2013年大幅上升，因此公司所得税费用出现大幅上升。假设公司及其下属子公司之间不签署该等技术开发合同，按照技术开发合同交易金额及委托方、受托方的税率差进行计算，2011-2013年度，本公司所得税缴纳金额将分别增加约1,763.52万元、3,539.91万元、1,688.41 万元。

未来如果昆仑万维及下属境内外子公司不再继续签署技术开发合同等内部交易或者减少技术开发合同等内部交易金额，将有可能引起所得税费用的大幅上升，进而对本公司净利润产生一定的不利影响。

二、预付款项金额较大存在未来减值或影响当期管理费用的风险

截至2011年12月31日、2012年12月31日、2013年12月31日和2014年6月30日，公司预付款项分别为9,827.02万元、 16,679.95万元、14,849.73万元和18,355.89万元，占流动资产的比重分别为17.08%、23.67%、13.80%和 16.17%。公司预付款项主要包括预付的代理游戏授权金及分成款(包括保底分成款)、预付合作商(美术外包、广告商等)的账款，其中预付的代理游戏授权金及分成款(包括保底分成款)占预付款比例分别为78.73%、72.95%、73.60%和66.53%。

2011年开始，昆仑签订了较多的代理合同，根据合同约定，一般需在游戏上线前支付一定比例的预付授权金或分成款。合同签订后，昆仑会定期与游戏授权商沟通游戏研发进展，调整运营计划，在游戏上线前对游戏进行测试，如果满足要求则发行上线;如未达到要求则由游戏授权商继续修改调整。客户端游戏及大型网页游戏研发周期相对较长，相应预付款的账龄可能长于一年。

对于账龄超过两年的预付款，若双方无明确后续运营计划，昆仑对该等预付款项全额计提减值。此外，昆仑出于商业判断认为游戏运营前景不如预期，可能与游戏授权商商议终止该款游戏的研发，相应预付款项可能无法全部收回，昆仑会对无法收回的预付款确认为当期管理费用。 2012年、2013年和2014年1-6月，昆仑与部分游戏的游戏授权商签订了终止协议，分别增加当期管理费用136.57万元、3,479.18万元和146.83万元;2013年和2014年1-6月对于超过两年但双方未有明确运营计划的游戏预付款全额计提减值，分别为195.73万元和14.00 万元。

截至2014年6月30日，公司预付款项18,355.89万元，其中一年以内的预付款项为13,538.00万元，占预付款项的 73.75%;一至两年的预付款项为3,428.71万元;两年以上的为1,389.18万元。根据公司与游戏授权商的合同及截至审计报告日的运营计划安排，该等预付款项不存在减值迹象，但未来如果公司认为相关游戏运营前景不佳终止协议或双方运营计划发生变化，则会对公司未来利润有不利影响。

四、长期待摊费用金额较大存在减值或转出对利润产生不利影响的风险

截至2011年12月31日、2012年12月31日、2013年12月31日和2014年6月30日，公司长期待摊费用分别为3,215.67万元、 8,653.71万元、10,602.44万元和9,829.90万元，主要包括代理游戏授权金、办公室装修费、房屋租赁费等，其中代理游戏授权金占比分别为61.81%、89.15%、91.66%和92.39%。

公司代理游戏预付的授权金在游戏上线后即转为长期待摊费用，公司定期对未摊销的上线时间超过一年的代理游戏授权金进行减值测试，若已上线的游戏月度平均收入不能覆盖各月授权金摊销，则综合考虑游戏上线时间、后续运营计划、未来收入预期等各方面因素，对预计未来收入不能覆盖未摊销授权金余额的部分计提减值。此外，公司出于商业考虑，对于上线后较长时间表现不佳的游戏可能与游戏授权商商议终止运营，将未摊销的授权金余额全额转出。前述待摊授权金的减值和转出会对当期利润有较大影响。

2013年和2014年1-6月，公司对部分游戏待摊授权金计提了减值259.48万元和599.11万元。

2012 年、2013年和2014年1-6月，昆仑与部分游戏的游戏授权商签订了终止协议，使得长期待摊费用分别转出629.80万元、3,008.28万元和 2,088.58万元，其中增加当期营业成本的金额分别为183.33万元、2,645.19万元和632.24万元，剩余由于前期尚未实际支付授权金冲减了应付账款，或由于原游戏授权商承诺退回款项转入其他应收款等。

未来若昆仑代理运营游戏业绩不佳，预计收入不能覆盖未摊销授权金，或者昆仑终止相应游戏的运营，可能对昆仑未来利润产生不利影响。

五、境外市场的经营风险

昆仑自2009年开始大力拓展海外业务，网络游戏业务覆盖数十个国家和地区，依靠先发优势、产品质量优势、本地化处理技术和优秀的市场推广能力，初步建立了遍布全球的游戏业务网络。2011年度、2012年度、2013年度和2014年1-6月，公司境外业务收入规模分别达到3.70亿元、5.10亿元、 11.23亿元和7.63亿元，占公司主营业务收入的比重分别为57.63%、63.26%、74.35%和78.84%。2011年度、2012年度、 2013年度和2014年1-6月，公司境外业务收入中来自于自有平台的游戏收入(包括自主运营和代理运营两种运营模式)分别为3.70亿元、4.92亿元、10.42亿元和7.34亿元，占当年境外游戏收入的比重分别为99.95%、96.55%、94.31%和97.31%。2011年度、2012年度、2013年度和2014年1-6月，公司境外代理境内开发商研发的游戏的收入分别为0.78亿元、1.55亿元、8.06亿元和6.62亿元，占当年境外代理运营游戏收入的比重分别为38.51%、55.84%、92.03%和95.80%。

由于昆仑业务涉及的地域范围较广，各个国家或地区的政治环境、法律、税务等政策存在差异，如果公司对当地政局风险的把握不够、对相关法律法规、税务要求的了解不够全面，可能会面临境外运营的产品无法满足当地监管政策要求的风险。如果昆仑的运营触犯了当地政府的法律法规，还可能会遭受处罚，甚至导致运营平台关闭，无法正常运营。

此外，各个国家的文化背景和市场情况也各不相同，用户对于网络游戏类型和题材的不同偏好可能导致在境内运营成功的产品不能很好地适应境外市场。昆仑在进行境外市场的开发时，如果对部分国家或地区的网络游戏推广模式不够了解，导致前期投入的市场开发资金不能达到预想的效果，可能会给昆仑未来的经营造成不利的影响。

六、新游戏领域的拓展风险

互联网行业和网络游戏行业发展迅速，游戏类型和用户需求处于持续发展、演变的过程。在此背景下，为保证经营业绩的可持续快速增长，昆仑需不断发掘市场增长潜力，开拓游戏领域，推出更丰富、更多元化的游戏产品组合，适应外部环境的变化趋势。昆仑在创立初期主要业务集中于网页游戏的研发和运营，近年来开始进入移动网络游戏和客户端游戏市场。未来，昆仑计划通过募集资金投资于新的移动网络游戏、网页游戏、客户端游戏项目，保证游戏业务的均衡化发展。另外，昆仑称也在积极探索电视游戏等新兴游戏类型，寻找新的业务增长点。由于网页游戏、移动网络游戏、客户端游戏及未来其他新兴游戏产品在游戏研发、市场推广、游戏运营等多个方面存在一定差异，昆仑以往积累的研发和运营经验可能无法完全适用于新的领域。而且，产品线的丰富和业务的拓展尚需一定时间，若昆仑对新游戏领域的拓展没有达到预期效果，或前期的高成本投入没有获得理想的市场回报，会对昆仑未来的经营业绩和成长潜力造成不利影响。

七、国家对互联网和网络游戏行业的监管政策风险

网络游戏行业是国家鼓励的新兴互联网行业，我国乃至全球网络游戏行业处于快速发展的过程中。伴随着技术的持续创新、游戏内容和形式的不断升级，我国互联网和网络游戏行业的法律监管体系也正处于不断发展和完善的过程中。一方面，网络游戏行业面临工业和信息化部、国家新闻出版总署、文化部及国家版权局等多个部门的监管，监管政策在不断调整、变化;另一方面，有关网络游戏的相关法律实践和监管要求也在不断发展。若国家对互联网和网络游戏行业监管政策发生不利变化，可能会对公司的经营业绩产生一定程度的不利影响。若本公司出现以下情形：(1)未能持续拥有已取得的相关批准和许可;(2)未能对已取得的相关批准和许可进行及时更新;(3)未能及时取得新的批准或许可;(4)未能符合相关主管部门未来提出的新监管要求，将可能受到罚款、限制甚至终止运营等处罚，对公司的经营发展产生不利影响。

八、现有游戏盈利能力下降的风险

昆仑近年来自主研发并运营了《三国风云1、2》、《千军破1、2》、《武侠风云》等多款大型网页游戏，《功夫英雄》、《猛将无双》等社交网页游戏，并推出了《风云三国》等移动网络游戏产品。昆仑还代理运营了《傲视天地》、《傲剑》、《英雄战魂》、《忘仙》、《时空猎人》、《君王2》、《武侠Q传》、《仙境传说》等多款其他公司开发的网络游戏。

2011 年度、2012年度、2013年度和2014年1-6月公司网络游戏产品的收入分别达到5.66亿元、7.40亿元、14.59亿元和9.54亿元。但是网络游戏产品本身存在生命周期，若公司不能及时对现有游戏进行内容更新、版本升级及持续的市场推广，或游戏玩家的需求发生了变化，导致目前作为主要收入和利润来源的主力游戏产品进入生命周期的衰退期，且公司后续研发或代理的游戏产品尚未获得良好的市场表现，则可能导致公司整体营收状况下降，对公司未来的经营业绩造成不利影响。

九、新产品和新技术的开发风险

在自研游戏方面，昆仑成功开发了多款网络游戏，还自主研发了一系列具有代表性的研发技术。在代理游戏方面，昆仑开发其他研发商的优秀游戏产品，成功代理运营了多款游戏产品，使公司的收入规模和盈利能力得到了快速增长。未来，昆仑将继续保持对新产品和新技术的研发投入，同时保持与其他游戏开发商的密切合作。但是，网络游戏领域涉及新产品数量众多，开发周期较长，市场变化较快，如果不能准确把握技术、产品及市场的发展趋势，成功研发或代理运营符合市场需求的新产品;或对产品和市场需求的把握出现偏差、不能及时调整产品和的研发或开发方向;或因各种原因造成研发和开发进度的拖延，将会使公司丧失产品和市场优势，对昆仑的未来业绩及发展前景造成不利影响。

十、公司的分红能力依赖于子公司分红比例的风险

2011-2013年度及2014 年1-6月，昆仑万维母公司报表的营业收入分别为2.15亿元、1.12亿元、1.29亿元和0.13亿元，占同期合并报表收入的比重较小，母公司的分红能力依赖于子公司的分红比例。为保护投资者的分红权利，昆仑万维已出具承诺，其在境内设立的现有全资或控股子公司以及将来在境内设立的全资或控股子公司，在其上市之后每年向其现金分红金额不低于其当年实现可供分配利润的50%;境外设立的子公司因境外正常业务对资金的需求以及考虑外汇结算等问题，本公司不强制要求其每年的分红比例。鉴于公司境外子公司营业收入占当年营业收入的比重分别为57.63%、63.26%、74.35%和78.84%，是子公司收入的主要部分，前述关于子公司分红比例的承诺可能会限制公司的分红能力。

十一、《武侠Q传》被诉侵权可能影响公司未来业绩的风险

公司作为被告之一，因代理运营的《武侠Q传》被明河社出版有限公司、完美世界(北京)软件有限公司提起着作权侵权诉讼。

若法院终审判决昆仑败诉并支持原告的全部诉讼请求，则昆仑代理运营的《武侠Q传》存在在中国大陆地区下线并停止运营的风险。2014年1-6月，《武侠Q 传》简体中文版的收入占公司同期收入比重不到10%，但如果法院判决要求在大陆地区停止运营《武侠Q传》游戏，仍可能对昆仑未来业绩产生一定的不利影响。