中手游私有化背后故事

2014年年底开启的A股牛市虽然曲折，却带动了中国A股市场火爆上涨，以及一些内地科技股的“妖魔式上涨”，越来越多在美国上市的中国科技公司正在谋求私有化和退市，转回中国A股上市。据不完全统计，2015年以来，有包括世纪佳缘、分众传媒、学大教育、陌陌等20多家中概股正在或已经从美股退市，其中不乏一批游戏公司，诸如盛大游戏、完美世界、淘米网，中国手游等。其中中国手游8月刚刚完成私有化，上市三年成功进账23亿港元，中国手游娱乐集团(下称“中手游”)董事局主席张力军接受了记者专访，披露了私有化背后的故事。

上市三年获利23亿港元

第一视频集团旗下中国手游娱乐集团，拥有自主知识产权的游戏300多款，与包括迪士尼，好莱坞影城都有合作，跟MTK的芯片生产商也有合作。既然业务发展顺畅，中国手游为何选择此时私有化?对此，中手游方面并未披露太多。中手游相关负责人坦言，在完成交割之前，由于交易的保密要求，我们不能过多透露详细信息。目前，交易刚刚完成，张力军向记者坦言，是在这轮A股牛市中手游感受到了压力，并最终选择私有化，择机在A股上市。

张力军表示，正如当年选择在美股上市一样，此次从美股退市一样经过了慎重的考虑。2012年选择在美股上市，主要有四点原因，第一，国内手机游戏在2012年的时候已经很热，不断地诞生很多竞争对手，新的公司发展很快，如果不成为上市公司，中手游很难保持领军企业。第二，中手游成为中国第一支在美国登陆的游戏股，对于今后争取资本的支持是非常有利，在这个时间点实现上市，这个对今后的发展是至关重要的。第三，按照上市公司的标准来管理和运营企业，企业管制水平会大幅度提高，让这个企业具有强大的竞争能力。第四，游戏业务板块，会取得市场估值，会有价值，有价值以后，管理层股份也好，管理层团队的利益，会得到明显的彰显，中手游更容易吸引行业优秀人才，更能激励手机游戏的员工们去工作。

上市后，中手游的确获得了快速发展，并获得了中国主权投资的信赖，包括中国投资，中国社保基金，都入股中国手游，巴克莱(BCS.NYSE)也入股中手游。而最直接的获益则体现在此次私有化后，中手游上市三年内实现了23亿港元收益。

A股牛市让中手游承压

不过，随着大量游戏公司在A股上市以及A股的快速发展，中手游感受到了压力。张力军坦言：“中手游私有化的决定是由集团发展大局所决定的。我们手游私有化的运作是2014年的年初考虑这个问题，当时其实手机游戏市场发展很快，还是很热。但是我们在这个热度中，我们看到了手机游戏今后发展的方向。实际上作为手机游戏的概念，我现在认为它还是能够比较强劲地支撑若干家上市公司，手机行业全行业的市值，100亿也好，200亿也好，大家有各自不同的看法。我的看法是，从中国本身手机保有量，它的手机游戏仍然会保持很好的发展速度。但是如果说，我们以海外上市公司的框架来继续运营相关的，以中国大陆为主的相关平台，这样的架构发展下去，会面临诸多问题。”

那么具体会面临哪些问题呢?张力军表示，第一，结构上会有一些制约的因素在。因为从2014年下半年开始，中国的A股市场发展很快，指数快速攀升，国内比中手游差很多的企业，市值都比中手游高很多，中手游在发展历程中经历过做空机构的打击，所以中手游一方面承受做空机构的压力，同时还有A股市场非常大市值的公司去竞争，长时间来讲，对中手游保持行业龙头地位是不利的，所以中手游如果能够回归A股市场，才能实现和国内同类企业平等的竞争。所以由于结构上的不同，这种差距造成我们竞争地位不平等，企业能力会受到打压。

事实上，随着很多国内厂商A股上市后，融资额非常大，这些企业凭借充裕的资金大价钱从中手游挖人。此外，在IP(知识产权)竞争上，中手游跟国内高市值的企业竞争，毫无疑问有相当大的压力。基于这些想法，张力军毅然决定还是回归A股，他认为，这是战略上比较理性合理的安排。

私有化之路艰辛

事实上，私有化并非一帆风顺。2014年开始，中手游团队开始尝试私有化，从美国退市回到私有市场，谈判非常激烈。特别到2015年6月，中手游发出要约，准备组建银团，进行私有化的时候，希望竞购的企业比较多，包括国内知名的互联网企业，知名的媒体。对于这次私有化，在张力军看来，私有化以后无非找一个国内的合作伙伴，或者是买家，让中国手游的业务能够在中国继续延续下去，这一下来了很多人，反倒不知如何选择。最后，不得不组建一个应对小组，专门应对和竞购中手游的公司和人员。最终张力军选择东方证券(600958.SH)，实现了并购。

中手游私有化在财务上获得了巨大的收益，并成功逃过了美股暴跌。张力军透露：“当时我收购三个游戏公司，现金加股票是5个亿，在收购以后三年期间，手游板块对我们是有利益贡献和分红的，这基本上实现了收回成本。上市三年时间，直接私有化，实现23亿港币的收益。我当时成交的价格是22.5美金，现在中手游在美国市场上，也未必能到这个水平上。美国股价暴跌，A股态势也不是很好。我们以这个价格来实现中手游私有化，现在来看是明智之举。不仅仅是让公司赚钱了，应该说在恰当的时机，让中手游回到A股市场。”

不过，A股牛市并非一帆风顺，2015年6月中旬开始，A股经历了大起大落，市场恐慌加剧，对中手游回归A股带来挑战。对此，张力军认为，虽然 A股市场是一个比较低迷的状态。但是它今后会有一些真正的，挤掉泡沫以后，会有发展潜力的，有利润生产能力的，有前瞻性和发展后劲儿的企业，还会有很大的市场，还会有健康发展的机会。中手游现在回来了，在做韬光用晦的工作，好好把业务做好梳理，一定会对A股市场，对手机游戏产业都是一个很好的安排。

（来源：第一财经日报）