掌趣：页游收入维持增长

事项

公司公布三季报,2012年1-9月公司实现营业收入1.59亿元,同比增长20%,实现归母净利润5137元,同比增长45%,实现EPS0.36元。

主要观点

1.公司前三季度业绩增长45%

2012年前三季度公司实现营业收入同比增长20%,其中,移动终端游戏和互联网页面游戏业务同比分别增长12%及61%,移动终端游戏的增长主要来源于智能手机和联网游戏。公司第三季度实现营业收入6339万元,同比增长12%;实现归母净利润1945万元,同比增长45%。

2.毛利率有所提升

公司2012年前三季度的毛利率水平为57%,而去年同期的毛利率水平为52%。我们推断主要原因是公司出于控制渠道推广成本和资源调配的角度出发,在推广上从移动终端单机游戏向联网游戏和网页游戏倾斜,最终导致总体毛利率的提升。

3.四季度页游收入有望持续增长公司页游业务在第三季度主要贡献收入的产品是《古神开天》,该产品在8月23日正式开服,截止10月25日已开9组服务器。《吞食天地》已在7月完成二次删档测试并将在10月底开了第一组服务器;《九州战魂》的终极删档封测从9月25日开始,预计该款游戏也能在四季度贡献收入。

4.盈利预测与投资建议

公司未来的业务中心会放在移动终端联网游戏和互联网页面游戏,传统移动终端单机游戏的增速会逐渐放缓。预计公司2012、2013、2014年的EPS分别是0.53元、0.76元及0.93元,对应的PE分别是48X、34X、和27X,我们需要继续观察公司的运营情况,因此暂不评级。

风险提示

1.互联网页面游戏竞争白热化导致的推广成本大幅上升。

2.公司产品竞争力欠缺导致收入增速放缓。