从掌趣科技看空手套白狼

故事是这样开始的，一家不算出色的手机游戏公司，在其股东和各路私募资金的包装下，以数十倍的高市盈率上市，然后收购了另一家同样方式包装，资产溢价达十几倍的页游公司，并且高明的是几乎没用自己的钱，之后将股价炒高至近百倍市盈率后，获利及其丰厚的各大股东开始轮流——这就是中国资本市场，也是我们今天要说的掌趣科技的故事。

空手套白狼的收购游戏

先回顾一下，今年4月，被誉为“全球最坑爹”的A股市场不负其名，主板市场急转直下的凌厉跌势令投资者叫苦连天，可就在此时，网游概念股忽然异军突起，掌趣科技因为年初公布的一则大宗收购预案而成为领头羊，在机构的合力炒作下，短短一个月内股价翻了一倍多，令投资者瞠目结舌，在此股带动下，包括中青宝、浪潮信息、博瑞传播等一些与网游、手游具有直接或间接关系的股票也大幅飙升。

看来一切的起因，皆出自这次掌趣科技的收购，这个收购案表面看上去很美，以手机游戏为主营业务的掌趣科技以8.1亿元收购以页游业务为核心的海南动网先锋，涉及到的现金5亿多元，基本上全部以超募资金和非公开发行股票支付，基本上属于“空手套白狼”。而掌趣科技此前的市盈率为50倍，总资产也只有将近9亿元，动网先锋的实际总资产只有5000万，估值8.1亿后相当于溢价为15倍。

可能这么说很多读者看不明白，换个通俗的说法，大家立马会觉得这次资本运作的“化腐朽为神奇”。

卖猪肉的老李觉得每天卖肉赚钱太慢，于是他想了个办法。他将自己的肉铺折算成股份卖给邻居，原本他想卖30万就够了，但没想到的是邻居们热情太高，老李最后得到了50万，老李投资肉铺的原始成本是1万元，那么他的资产在一夜之间就增值了30倍，肉铺发展是没问题了，但这20万元的“超募资金”还是需要处理下。

怎么办呢？老李又想了个办法，他找到隔壁卖花的老王，说我要收购你的花店，让你也一夜暴富，老王说那好啊，我该怎么做呢，老李说你的花店跟我肉铺规模差不多大，也应该值50万，那么我这里有20万现金，再给你我一部分肉铺的股票，剩余的钱再让发行股票让邻居们买就可以了。

于是很快这个消息传出去，老李肉铺的股票被爆炒，很快就值100万了，于是老李以更高的价格发行了股票，购买了老王的花店，结果就是老李的投资从1万变成了150万，老王的投资从1万变成80万，而邻居们则开心的幻想着这些股票能给他们赚大钱，而没人去关心肉铺和花店了。

看到这里，也许细心的读者已经明白，在掌趣科技暴涨以后，没人关心这家公司原本只是一家靠移动百宝箱生存的SP，没人关心这家公司此前八个项目都告失败，前景其实很黯淡。资本市场只关注题材，而掌趣科技恰好踏中了两个最热门的题材——手机游戏和网页游戏，目前被视为最有“钱景”的领域。

手游瓶颈，页游救世？

纵观掌趣科技和动网先锋，都不具有核心优势——掌趣科技的收入渠道主要依赖于中国移动百宝箱，动网先锋的收入渠道主要依赖于腾讯开放平台，这说到底还是“平台的优势”。掌趣科技原本日子过的还不错，但近年来苹果iOS和安卓平台的兴起，盈利模式的改变让这些传统手游厂商感到辉煌不再，要么转型，要么被淘汰。

在掌趣科技之前，同样以SP出身的空中网，前几年就开始转入客户端网游领域，并且凭借《坦克世界》的成功一举奠定了细分市场，在众多网游大厂中分得一杯羹，这已经是难能可贵的例子。

因端游如今已然风光不再，对于实力逊于空中网的掌趣科技来说，再去端游市场淘金无异于是自寻死路，于是其选择了另一个赚钱效应明显的领域——页游。尽管页游公司存在着业绩波动较大的风险，总归好于高成本高投入的端游，于是掌趣科技瞄准了海南动网先锋，这个在行业内收入排名靠前的公司，同时也是因为其背靠腾讯，相对来说比较有保障，但是其15倍的溢价估值已经远超于端游公司的7~8倍市盈率。

不过事实上远非如此，通过财务数据看出，动网先锋在业绩包装的迹象十分明显，2002年10月成立的公司，仅披露了2011、2012两年的报表，数据显示，2012年总收入1.52亿元，净利润5661万元；2011年总收入8360万元，净利润1447万元。也就是说，在收入增长一倍不到的情况下，净利润竟然翻了三倍！这个高速增长显然是有点离谱了，真实性有待考证。

然而，不管业绩是真是假，动网先锋的股东都成为了一夜暴富却是不争的事实，有不完全统计表明：参与收购对价的10名股东在动网先锋身上股权投入成本合计仅为2478.87万元，现在以8.1亿的价格卖出，较成本相当于升值了7.85亿元，投资回报率惊人。其中董事长兼CEO宋海波账面浮盈最高，共计3.5亿元，投资回报高达59倍，其余股东的盈利区间都在20~50倍之间不等。

于是我们不难看出，转型是否成功并不是掌趣科技或动网先锋所关心的，能够不断的进行收购、的资本游戏才是大家喜闻乐见的。那么，其他页游公司是否能够因动网先锋的而被金融资本相中，再度上演类似的“戏法”呢？也许答案就是“你懂的”。