华谊游戏大冒险

停牌一个月的华谊（300027）终于传出复牌消息，公司7月4日发布公告称，将于8月6日完成重大资产重组并恢复交易。伴随这一消息，华谊并购游戏公司的传闻也更加甚嚣尘上：20亿收购广州银汉，业内甚至已经给出了具体的收购对象和收购价格。

在游戏投资上，华谊尝过甜头也栽过跟头：三年前，华谊豪掷1.5亿入股掌趣科技，结果两年后掌趣科技（300315）成功IPO，华谊因此赚得盆满钵满，在今年5月减持前，账面浮盈高达13.8亿；但另一边，华谊和巨人的合资公司运营两年多，却效果寥寥，结果双方合作告吹，已经选择分道扬镳。

前两笔投资，最终结果迥异，这不免让外界对于华谊投资游戏的出发点新生好奇，假使此番再度出手，华谊究竟是战略布局，衍生产业链；还是冀望于如掌趣科技一样，收获一笔财务回报？

绝非财务投资

“华谊的投资都是战略投资，全都和产业链相关，没有一笔是纯粹的财务投资。”针对外界对华谊投资动机的质疑，华谊董事长王中军回应道。

在上海电影节期间，王中军曾接受媒体采访，承认华谊今年以来连续筹资，包括发行3亿元企业债，减持掌趣科技2.58亿元（电影节后，华谊再度减持掌趣9300万元），都是为了投资并购。尽管并未正面回应华谊并购游戏公司的传闻，但王中军表示，在华谊产业链延伸中，自己最为看好的就是主题公园和游戏，前者目前已经有苏州、海口、深圳三个项目在运作，而游戏方面，华谊不会仅仅依赖于掌趣科技或者是第四大股东腾讯，肯定还会有进一步的拓展。

有了这番表态，华谊并购游戏公司的传闻也变得更加可信。此前，有券商向记者透露，华谊此番的出手会更加阔绰，标的规模超过当年的掌趣科技，而从华谊此前的筹资力度上看，上述猜测的可能性很大。

在王中军看来，游戏和电影的结合顺理成章，历史上也有不少成功案例。“游戏也像导演拍电影一样，是在研发一个产品，创造一个故事和形象，然后由美术把它完成，最后推向市场。创意模式和营销模式都和电影非常接近。“

而在有了前两次的经验后，华谊投资游戏的想法也更加笃定，王中军表示不再只是希望合资或者入股，而是想要能够并购或者控股一家游戏公司，从而使自己的内容产品除了电影和电视剧，能够再增加一些游戏。

王中军表示，在掌趣科技这个个案上，华谊财务回报不菲，主要是运气确实很好，但当初投资时，华谊并非冲着财务投资而去，“在我和掌趣科技接触前，他们已经接触了8个VC，选择我们就是因为我们比财务投资人站得高，财务投资是要进得去出得来，华谊不出来也无所谓，我们是有战略考量的，要和他的产业互动。”根据王中军的设想，华谊未来会有几个游戏平台，就像他们现在有12个电视剧制作团队一样，具体到某个电影的游戏衍生，是给哪个平台做，就看谁更适合，和挑导演演员同理。

A股患上游戏瘾

在市场传闻中，华谊的绯闻对象是一家名为广州银汉的手游厂商。

“华谊并购手游公司的传闻出来后，我首先想到的就是广州银汉。”易观国际分析师薛永锋评价说，因为在易观国际的行业监测中，广州银汉确实非常抢眼。根据易观2013年Q1的数据显示，在移动网游研发厂商中，银汉科技的市场占有率为5.9%，仅次于市场份额9.4%的行业老大腾讯。根据公开资料，银汉科技目前的主打手游时空猎人4月就做到了月流水3500万元，在所有国内手游产品中位列第三。

薛永锋分析说：“银汉不像市面上的有些游戏公司，仅靠一款游戏打天下，他们有过几款成功的游戏，而且这家公司2001年就成立了，团队比较稳定，在功能机时代就做过不少成功产品，过渡到智能机时代，也没有被市场淘汰，这种持续的研发能力、经验积累相信是华谊比较看重的。”

上海一家页游公司的高管表示，“在游戏公司里，华谊目前并购手游团队的可能性确实比较大，端游（客户端游戏）已经是腾讯、网易等巨头的天下，页游经过几年的发展，市场集中度也在提高，标的都比较大。而且，手游目前的增速最快，刚处于爆发期，正是资本市场最喜欢的概念。”

事实上，A股对于游戏的追捧用“喜欢”来形容已经远远不够，作为手游第一股的掌趣科技，今年累计涨幅竟然超过300%，动态市盈率达到214倍！尤其是最近一周，凡是和游戏相关的A股，几乎都被爆炒，市场热度近乎疯狂，在6月24日A股暴跌之后的短短7个交易日里，掌趣科技上涨50%，浙报传媒上涨58%，中青宝上涨55%，而同期大盘的涨幅仅仅只有1.6%！

“这波行情甚至在这个月还会继续延续。”一位熟悉游戏产业的投资人表示，“7月底，游戏产业一年一度的ChinaJoy峰会还会在上海举行。”而根据记者从组委会了解到的信息，这次峰会仅演讲人和对话嘉宾就要接近400人，创历史之最，展区规模也冠绝全球，包括暴雪、EA在内的国外大厂商也将悉数出席，国内对于游戏产业的热情从中可见一斑。

在产业热情驱动下，加上赴美上市严重受挫，国内IPO窗口迟迟无法打开，卖给A股成了游戏背后的VC/PE们最好的退出通道。前述页游高管表示，“即使可以赴美上市，很多公司都未必乐意了，因为卖给A股公司的市盈率比独立赴美IPO还要高很多，盛大、巨人这些公司在纳斯达克的市盈率都是个位数，和国内的游戏概念股上百倍的市盈率根本没法比，盛大当初把边锋浩方这种已经过气的游戏公司卖给浙报传媒都卖出了20多倍的市盈率。”

薛永锋总结说：“这个领域目前肯定是存在资本泡沫的，今年是手游爆发的元年，涌入的厂商和资本非常多，虽然行业增速高，但行业内赚钱公司的比例其实还不及页游。华谊的优势在于泛娱乐化的产业布局，但能否在游戏里分到一杯羹，还要看实际运营。”