手游资本泡沫隐现

火爆的手游概念正在A股市场引发疯狂追捧，并可能引发新一轮资本泡沫。

华谊兄弟昨日发布公告，宣布以6.72亿元价格、15.87倍溢价收购手游公司银汉科技50.88%的股权。消息一出，华谊兄弟复盘后成交量激增，并很快涨停，最终收报于31.14元。

同一天，作为传统的玩具制造商，高乐股份也透露出进军手游领域的想法，并在深交所披露了手游业务新进展，称深圳分公司手游业务已在进行中，产品正在研发。让人不可思议的是，产品还没成型，高乐股份就在消息刺激下于昨日午后强势涨停，股价报7.74元。

仅仅两天前，百视通发布公告澄清27亿元并购起凡游戏传闻，称双方公司合作意向接洽仅处于最初阶段。仅仅这样一个澄清公告，也直接刺激百视通股价第二天涨停。

手游概念如同A股市场的兴奋剂，在过去半年刺激多个股票大幅上涨。最疯狂的则是主打手游概念的中青宝，其以超350倍市盈率被誉为今年市场上的第一“妖股”。

疯狂的市场让无数资本对排名前20的手游厂商虎视眈眈。触控科技CEO陈昊芝对腾讯科技坦言，目前排名靠前的手游公司都受到资本垂青，在整个经济下行的情况下，手游行业正处于爆发阶段，离钱最近，增长实实在在，自然是国内投资人首选。

2013年上海ChinaJoy展会上发布的一份游戏行业报告也印证：截至今年6月底，手游用户规模达到1.71亿人，相比去年同期增长119.3%。虽然手游的市场规模仅为端游的九分之一，但用户规模已超过端游市场，而且是唯一继续呈现快速增长的游戏细分领域。

不过，手游概念受追捧的同时也存在隐忧。一位手游行业人士对腾讯科技表示，国内每个月都推出几十款手游，真正火爆的还是去年的几款，如《我叫MT》、《大掌门》等。随着新款手游的上市，用户还出现被分流情况，手游市场渠道成本很高，真正赚钱的手游很少。

早有地方媒体指出，杭州有80个手游团队，比较大的不到10家，只有四五家获得风投。尽管手游市场很火爆，参与者众多，但真正能赚钱的不到十分之一，更多的是赔钱赚吆喝。前蓝港COO王磊也指出，在成都有好几家手游公司面临倒闭，已到了发不出工资的局面。

即便成功的手游也面临隐忧：一款手游一般只能火一段时间，如《愤怒的小鸟》、《神庙逃亡》，一旦新品跟不上，很可能会重蹈社交游戏开发商Zynga覆辙，透支投资人对游戏市场的信心。一位资深手游行业人士不无担心的说，这可能对后续手游市场发展带来极坏的影响。

手游概念点股成金

头顶红色网游概念上市的中青宝在游戏市场可谓是表现平平，在资本市场则比盛大游戏、巨人网络、完美世界等更优质的大型游戏公司表现抢眼得多。

上周五，中青宝股票一度封涨停板，动态市盈率则超过370倍，二季度以来惊艳表现使其在市场上赚足眼球。中青宝股价暴涨重要原因是登上了手游概念的快班车：代理了移动游戏《仙战》。

资料显示，《仙战》是由成都墨麟科技打造，知名游戏制作人陈墨担任主创的一款基于移动端的2DMMORPG(2D大型多人角色扮演游戏)产品。《仙战》前身是昆仑万维代理运营的页游《至尊仙灵》手游版，这被认为是深圳墨麟已开发游戏中最失败一款，行业评价并不高。

甚至有媒体爆出这款游戏系统设计有严重缺陷。如中青宝的反外挂系统，无论有没有外挂，只要几分钟内达不到要求，系统会自动将人物移到危险的被杀区域，造成玩家花钱买的功勋在不知情的情况下被杀掉。此外，实施关键时候系统时会出现错误报告，造成玩家掉线。

实际上，中青宝在业绩上一直差强人意。年报显示，中青宝2010年、2011年、2012年分别实现净利润3551.64万元、1221.21万元、1669.20万元，同比分别增长-13.65%、-64.12%、31.92%。手机游戏仅仅是个概念，支撑中青宝营收与业绩仍是上市时主力游戏《抗战》。

相比中青宝的高市盈率，其在美国上市的同行无疑好羡慕嫉妒恨。同期巨人网络的市值率11.41倍，盛大游戏市盈率5.84倍。而2012年年报显示，巨人网络全年网游净营收达20.75亿元，净利润达9.937亿。盛大游戏全年净营收为46.82亿元，全年净利润为11.13亿元。

对于这样的业绩表现，一位中青宝高层对腾讯科技表示，不做评价，但他强调，手游行业处于高速发展阶段，包括华谊兄弟对手游的收购都有核心价值所在，不能简单以股价衡量。

不仅是中青宝，掌趣科技在产品上也未看到有过人之处，今年却在资本市场也表现非凡。

掌趣科技目前正处于停牌阶段，有消息称此次停牌是因掌趣准备以近20亿元价格收购手游《大掌门》开发商玩蟹科技。这有可能是今年掌趣科技的第二项重大资本动作。

目前玩蟹科技开发的《大掌门》月流水已接近300万，有分析称，一旦掌趣科技收购玩蟹科技股价可能又会大涨。

手游概念火热也吸引了其他资本。高乐股份原是家传统的玩具制造商，致力于电子电动塑胶玩具的研发、生产和销售，产品涵盖电动火车、线控仿真飞机、机器人、电动车等。

虽然高乐股份预计2013年上半年盈利5165.90万元至6358.03万元，同比增长30%至60%，也面临增长乏力困境，高乐股份一直酝酿将业务拓展至新兴领域。就在昨日高乐股份发布公告，称深圳分公司手游产品正在研发。[page]

而高乐股份手游产品与3D打印跟其原有业务无必然关联，其成败尚未可知，公告一经发出，股价却迅速涨停。

一位长期跟踪股票的人士对腾讯科技表示，手游已是很热的概念，华谊兄弟花费6.72亿元收购手游公司银汉科技50.88%股权看起来很亏，但可很快从股市上获得回报，并且拿这些钱去购买更多公司，一旦股价飞涨，上市公司又可以更好地、合理地寻找新并购目标。

行业性风险逐渐逼近

触控科技CEO陈昊芝日前指出，手游市场还是早期，巨头的收购会依次波及市场上存在的三拨公司，第一拨是像银汉这样好的公司，有一线业绩，交易估值也是一线价格。目前千万量级收入游戏产品也算在这第一拨当中，数量远不够上市公司抢着收购。

陈昊芝称，第二拨是业绩平平，但是有预期的，这一拨也没多少，再后面第三拨是能“讲故事”的，团队背景很好、觉得能把产品做多好的公司。多数情况下收购价格会越来越高，但一直到第三拨还没有产品、没有业绩的公司以高价格被并购时，这个市场的泡沫就来了。

陈昊芝对手游市场依然很乐观，但随着越来越多的企业杀入，手机市场赚钱的难度已经越来越大。

乐动卓越CEO邢山虎坦言，现在手机游戏越来越难做，手机游戏的排行榜就三个榜，有价值的就是Top10，用户下载游戏不可能一直往下翻，翻到二十名的人都已少了。

“《我叫MT》模式可能不具复制性。”邢山虎说，《我叫MT》是在正确时间出现，甚至不需要大规模推广，就可以吸收了大量从PC互联网向移动互联网转移的用户。随着大量用户已转移到移动端，未来人口红利会消失。

更让人担心的是，手游机会正在被越来越多人看重，越来越多的大型网游公司正在涉足手机游戏市场。盛大游戏CEO张向东就在2013ChinaJoy高峰论坛时公开表示，将通过自主研发、代理引进和合作开发方式推出新的手游产品，下半年超过三十款游戏在等待测试和上线。

行业广告位有限，有实力的公司拥有更多资金做推广，会使得广告费价格提升，加上游戏行业有很多猫腻，虚假广告，很多新公司根本没做游戏运营。邢山虎说，“手游运营是一个坑，将游戏持续运营好非常重要。《我叫MT》也在不停花钱，一个星期花两百万广告费很正常。”

邢山虎有种担忧，当越来越多广告费投向渠道商时，部分开发者会采取急功近利的办法，导致玩家对手机游戏产生厌恶情绪，行业将重蹈网页游戏覆辙。

竞争加剧也带来投资风险，游戏行业盛极而衰的例子比比皆是。过去多年凭借《FarmVille》等热门游戏，Zynga一直是社交游戏行业的领先者。Zynga曾是Facebook平台上最成功的第三方公司。不过自2011年IPO以来，Zynga就未能再现此前的成功，股价大幅下挫。

Zynga在资本市场乏善可陈的表现让许多投资商们都开始对游戏产业感到厌烦。Digi-Capital的创始人蒂姆·莫瑞尔认为，许多游戏投资者“已完全退出游戏市场”。

投资手游如无有力业绩支撑，风险也可能显现。资深股民张军对腾讯科技表示，当前企业寻找到新利润增长点，如果将来整体转为科技属性的手游业务，想象空间更大。“资本市场有杠杆放大效应，不同行业估值不同，加上资本市场炒概念，就更放大杠杆效应。”张军提醒说，行业收购良莠不分，市场炒概念盛行，对于这种手游并购还需区别对待，需谨慎投资。