解密中青宝背后资本谜团

9月10日上午A股一开盘，中青宝直线飙升冲破50元。由于前一日刚刚进行10转10的除权，其股价实际超过了100元，而在今年年初，中青宝的股价还只在10元左右徘徊。短短9个月间，中青宝乘着升降梯快速飙升，成为今年名符其实的第一牛股。一个二流的游戏公司、一个业绩稀疏平常、市盈率高达734倍的上市企业，撑得住这么高的股价吗？中青宝的背后，又有怎样的资本谜团？

市值远超盛大业绩不足盛大1/20

“实在奇怪，玩了这么多年手游，但是没玩过中青宝的任何游戏。”《IT时报》记者在各游戏论坛发起的调查中，大多数玩家对中青宝知之甚少，而盛大、巨人、完美世界等，则是他们公认的游戏巨头。

从中青宝经营的游戏品种来看，主要为《抗战》《亮剑》《梦回山海》等几款网络游戏，其中《抗战》的平均人数较多，高峰时候最多有2万人，然而，该数字和其他知名网络游戏一比，立刻显得苍白无力。同行业的盛大《传奇》，网易的《魔兽》，巨人的《征途》等最高人数通常都在百万人左右。

从业绩来看，中青宝也稀疏平常。据财报显示，自从上市以来，2010年、2011年、2012年，中青宝分别实现净利润3551.64万元、1221.21万元、1669.20万元，同比分别增长-13.65%、-64.12%、31.92%。今年上半年，中青宝实现了1742万元的净利润收入，尽管超越了去年全年水平，但是远没有达到市场一流，业内领头羊盛大游戏的半年报净利润超过6000万美元，折合人民币超过3.6亿，中青宝还不足其1/20。

有趣的是，随着股价的攀升，中青宝的市值已经超过了人民币100亿元，市盈率高达734倍；盛大游戏市值只有11.09亿美元，折合人民币不到70亿元，市盈率仅为6.6倍。同时，完美世界市值为10.16亿美元，也远不及中青宝。

美游戏股市盈率远低国内水平

“手游是否真的已经满地黄金，看看美国情况就知道了。尽管美国移动游戏已涵盖了近一半的移动用户，市场增长前景乐观，但是与中青宝的疯狂市盈率相比，美国上市的游戏股则颇为冷静，一般动态市盈率都在15倍左右，动视暴雪市盈率为16.24倍，完美世界为16.31，巨人网络为11.69。”一位游戏行业分析师告诉《IT时报》记者。记者注意到，作为中青宝实际控制人的李瑞杰和张云霞，除了掌握中青宝之外，还握有一家香港创业板公司宝德科技和其他若干小公司，而宝德科技在香港的股价为0.85港币，总市值仅为5亿港币左右。

从中青宝的中报来看，MMO(大型多人游戏)和页游为营收立下了汗马功劳，而手游的营业收入不到千万，仅占总收入的10%左右。纵观近几年的财报，中青宝传统端游、页游的业绩增长幅度不大，于2012年初成立的自研团队，但尚没有月流水破千万的产品。而在手游方面，中青宝表示，下半年即将发行50多款单机游戏和6款手机游戏。随着手游的竞争日趋激烈，赢利水平不断收缩，除非有一两款特别吸睛的产品，否则要实现业绩爆发式增长难度很大。

疯狂炒作背后的达摩利剑

翻阅中青宝一年多来走过的历程，可以看到各路资本纷至沓来的身影，基金、私募、游资开始着一场击鼓传花的游戏。从一季报的情况来看，只有一只基金进入到中青宝的前十大股东，机构专用席位也较少参与该股的炒作，私募和游资成了主力军。

中青宝的前十大股东中，共有赵建平、成碧娥、张浩等三位自然人股东在今年二季度时大举买入81万股到133万股不等的股票，人均耗资在千万元以上，均价在20元左右，如今，中青宝的股价已经升至100元，这些散户们的持股市值翻了数倍。

深交所公开交易信息显示，最近两个多月，多个活跃游资现身于中青宝的龙虎榜，其中，包括银河证券宁波翠柏路营业部、方正证券台州解放路营业部等，五矿证券深圳金田路营业部更是多次出现。本周一，再度涨停的中青宝登陆龙虎榜，买方前五位中，国泰君安交易单元买入3758.06万元，占总成交比例2.37%。

该席位是被市场人士公认的私募一哥徐翔的专用通道，最近频频出现在涨停个股的龙虎榜上，其特点是快进快出，拉完涨停后立即出逃，使得该股后期风险变得更大。

“中青宝的特点是股本小，有题材，容易成为私募和游资的目标。”华宝证券资深投资顾问夏天对记者说，中青宝的炒作有一个很大的特点，一开始涨得较慢，大约用了8个月时间涨了4倍，但是最近一个月时间里却从40元涨到了100元，因为股价越高，散户越不敢买，筹码越集中，私募、游资出不了货，只能反复拉升，吸引散户进场，逐步派发筹码。