解密手游天价并购潮

经济观察报 李保华

尽管上市公司对手游公司的天价并购一直充满争议，但更多的上市公司正在加入并购的行列。记者采访了解到，已经停牌并公告正在筹划重大事项的上市公司中，至少有三家与并购手游（即手机游戏相关产业）有关，更多的公司还处在与手游公司接洽的阶段。

IDG合伙人高翔戏言，如今的手游公司不是被收购，就是在被收购的路上。

“发行驱动了手游市场，2013年是中国手游的元年，手游发行市场的成熟让手游研发商的风险大幅下降，盈利能力大幅提高。被并购的手游研发商在获得了巨额资本的支持后，大部分通过发行市场的支撑，或有可能完成业绩对赌。”中国手游集团（NASDAQ：CMGE）CEO肖健表示，手游市场正在重复电影市场发行成熟后爆发的道路。

不过，这场资本疯狂背后，亦伴随疯狂炒作、滋生内幕交易，以及业绩承诺兑现落空的风险。

突破瓶颈

对手游公司高估值争议的焦点是，手游生命周期短、成功的复制性低等成为削弱其爆发性优势的致命弱点，这些弱点内含的高风险导致二级市场的机构投资者一开始就根本看不上手游这个产业。

“发行商的崛起改变了这个行业，通过发行商的成熟发行和营销体系，手游的生命周期和成功复制性将大大提高。”肖健说，手游发行商是产业的驱动力，中国现在有超过5000家的手游研发商，绝大部分没有资金实力，没有专业的发行团队与发行渠道，没有很好的运营经验和人脉关系。

中国手游集团作为国内最大的全平台手游发行商，覆盖了目前几乎所有的手游发行渠道。

飞流游戏副总裁王可认为，研发商就是影视的制作方，而手游渠道就相当于院线，发行商就相当于华谊等。正是有了华谊等发行商的兴起成为电影业的核心，中国的电影业才迎来了一个新的爆发阶段。

发行市场成熟对手游行业的贡献正在显现。手游《我叫MT》已经连续10个月的收入排在国内前三，并未显颓势。而此前业界普遍认为，手游的生命周期只有半年左右。

公开信息显示，另外一款热门手游，触控科技旗下的《捕鱼达人》已经生存了三个年头，收入排名依然靠前。易观国际的报告显示，触控科技在今年第三季度的发行市场份额排名第二。

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汉森信息总裁贾可认为，通过发行市场的整合营销策略，未来将手游的生命周期提高到3年左右可能性很大。在创办汉森信息之前，贾可曾任中青宝总裁。“2013年以来发行商带来的手游产业市场变化，我相信我们的研究员到现在为止都没搞懂其根本原因。涉及手游的股票在猛涨之后并没有实现预期的崩盘式回调，整个二级市场都陷入了看不见、看不起和看不懂后的迷茫。”一位中型基金公司投资总监如是说。

2013年第一牛股中青宝曾创造了股价一年涨9倍的神话，但中青宝同时也是最受二级市场质疑的股票之一。

并购诱惑

并购手游的诱惑不仅有发行突破行业瓶颈带来的行业盈利能力提升，还有快速成长的市场空间。“不排除有一些猫腻，但大部分上市公司对手游的并购热情来源于手游市场千亿级的诱惑。”贾可说。

易观报告显示，今年第三季度，手机游戏市场规模为38.89亿元。这一数字对应的是目前仅1亿多的手机玩家。市场预期2013年手游市场规模将突破百亿元，未来几年将会以倍速增长。除国内市场外，更多的手游企业正在进军国际市场。

目前，国内排名靠前的手游研发商基本被并购完毕。易观智库数据显示，2013年第二季度，手游研发商的前14名分别是腾讯游戏、乐动卓越、银汉科技、玩蟹科技、蓝港、慕和网络、美峰数码、艾格拉斯、掌趣科技、中国手游、顽石互动、游族网络、RedAtoms和博雅互动。其中银汉科技、玩蟹科技、慕和网络和美峰数码均已被上市公司收购，游族网络正在借壳上市，另外还没有被收购的乐动卓越和蓝港等也与多家上市公司传出绯闻。“手游行业前50名的研发商，基本同时有几家上市公司直接或者间接在与其接触。”一家近期准备收购手游公司的上市公司的董秘说。

投中集团统计数据显示，今年前3季度，18家A股上市公司发起了20次有关网游的并购，其中12次为手游收购，涉及金额188.39亿元，其中几乎都涉及到巨额的业绩对赌。

肖健认为，在获得上市公司的资本支持后，有发行商做好服务，大部分的手游研发商有可能如期完成对赌业绩。

不过，手游市场同质化程度高、竞争惨烈、前期投入多等问题不可小觑，但在资本市场凡手游概念股必会受到热炒，如此疯狂，其中亦暗藏风险。

贾可认为，有些上市公司通过收购手游来自我拉升股价，在对赌业绩不能支撑股价之后，将打击产业市场对整个手游行业的信心，也会让二级市场留下一地鸡毛。