深度分析史玉柱为何将巨人网络私有化

自喻“史玉柱大闲人”，却始终没有停下那颗闲心。在休息大半年之后(4月份宣布退休)，史玉柱及霸菱亚洲等以28.2亿美元提出了非约束性私有化要约，11日巨人网络宣布私有化特别委员会已聘任财务顾问。引来众多人关注，以史玉柱的聪明个性是一时冲劲，还是蓄谋已久。巨人网络在上市6年后缘何终结退市，选择私有化退路。

减持，私有化前奏

聪明绝顶的史玉柱并非是突发奇想，此次要约也不是一个人提出来。此前6月份史玉柱就减持股票，抛售二级市场上公开献售减持1513万股巨人网络股票，占史玉柱个人持股的11.5%，1.28亿美元。还强调说以后不会私有化，现在又变卦，史玉柱减持股票就是计划为私有化做准备。

在美国，绝对大股东私有化会面临严格的“全面公正”测试。史玉柱极顶聪明，将总股本减持到一半以下，则满足“一般商务公正”测试。要不然绝对大股东会面临美国SEC严苛检查，即使你提供的是对的数据，在美国他会觉得，股东利益会不会受到损失，详细调查你的每一个数据。持股到50%以下美国则会相信董事会提供的数据支撑，调查相对简单得多。

史玉柱挪用资金不便

巨人网络的上市身份正是史玉柱和巨人之间不自由的特征，史玉柱不方便自由挪用资金。11年那次拟投资保险事宜被所有股东反对的案例就说明海外投资者对一家游戏公司投资与主业无关的活动并不赞成，但私有化恰能解决这一问题。即使你选择的是很赚钱的项目，但在美国看来，你表现的是“不专注”。

在中国就不一样，大家会认同你干的是正事，美国就觉得你的专注度不够，不允许你把现金流投向其他地方。在看到国内的游戏公司风的“市梦率”，相对比看，相信史玉柱心里波澜起伏、悔不当初，又看到游戏股一直硬不起来，私有化念头势在必行。

估值过低

近年来私有化大潮中，盛大网络、阿里巴巴、分众传媒相继宣布私有化，虽然原因各不相同，但都有个简单理由，估值过低。上市后的巨人网络表现一直呈低迷状态，一度经历3美元的最低点后，逐步拉升至10美元左右(发行价15.5美元)。所有游戏身份的企业市盈率倍数不高(巨人网络的市盈率为15.63倍、网易13.31倍、盛大游戏为6.55倍、畅游4.98倍、完美世界14.09倍)，未能点燃华尔街投资者的热情，国内则不然，在美国股价一直却硬不起来。

从上市到退市，巨人网络的股价从未高过上市首日开盘价18.25美元。面对种种黯然失色的股价，史玉柱不得不考虑未来如何发展的路，国内市场游戏风生水起，何不脱下洋装，面对中国的“市梦率“，穿唐装。

史玉柱赔了吗

期间，史玉柱有过两次分红，巨人累计每股ADS分红4.49美元加上私有化前的10.13元，仍然低于发行价15.5美元，股民6年负收益。最后史玉柱等组成的财团给出的私有化报价为：每股美国存托股为11.75美元，一般市场上都要给到20美元左右，这个价格股民会接受分红加要约收购价合计的16.24美元的价吗?

史玉柱抓住了股民的心里，在股民看来，当CEO不看好的时候，只要给他一个能接受的价格就可以了。即使没到心里价位也会同意的，因为再往后的市场肯定也是不看好的，要不然谁会选择放弃呢，股民是不合适的。史玉柱则不一样，上市时融了10亿美金，退市比发行价(18.25美元)还低，这五年当中拿了10亿美金的无息贷款。这个大闲人你一定想知道怎么这么会算，他当初是学数学专业的，怪不得。哎，可怜的股民们!

私有化之后

私有化之后，公司管理层持有更大的权力决策，尤其在面临大规模的业务重组状况，阻力更小，好决断，有利于公司快速发展。私有化之后企业不用在向监管部门展示更详尽的财务报表，也不用管华尔街那些事多的投资者对自己的行动的反应，有利于巨人网络企业进行长远的策略制定等等。

在易观国际资深游戏分析师薛永锋看来，此番巨人私有化并不意外。一方面在于美国资本市场对于中国的网游游戏公司估值一直不高，另一方面与盛大的私有化也有相似之处。“可能出于业务调整的考虑。”

未来的路很多人认为有可能重新杀回A股，现在还未可知。但史玉柱在投资行业更乐于表现，曾经投资过19家上市公司，仅有两家小幅度亏损。在金融产业的表现漂亮非常，史玉柱是想钱生钱、坐等闲，就和母鸡、小鸡、鸡蛋、再孵小鸡一个道理。史玉柱是想继续做投资，还是其他，都要看他个人眼光。不管未来如何选择，巨人网络私有化不是唯一选择，但绝对是最佳选择。