光线华谊都在套现 传媒巨头闹哪样？

光线传媒(300251.SZ)以及华谊兄弟(300027.SZ)先后发布了前三季度业绩预告。光线传媒披露，2016年前三季度，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润：5.6亿元-5.9亿元，与去年同期1.83亿元相比，预计增长205%-222%。而华谊兄弟预计2016年1-9月盈利6.14亿元-7.06亿元，同比增长0%-15%。

两份亮眼的三季度预告与近期电影票房形成反差。根据电影专资金办的数据，国庆档7天总票房约15.67亿元左右，相比去年的18.5亿元，减少2.83亿元，同比下降15.30%;更早前的暑期档，票房仅为123.7亿元，比起2015年的124.9亿元，同比下降0.96%。

在口碑票房双失利的情况下，两家传媒业龙头公司的三季度业绩预告却纷纷同比大幅增长，有主营业务之外的原因。光线传媒前三季度5.6亿元的净利润中，除了《美人鱼》等票房贡献之外，还来源于三季度光线传媒减持部分天神娱乐(002354.SZ)的股份，初步预计投资收益约为1.02亿元;而华谊兄弟6.14亿元的净利润中，部分是通过大宗交易合计减持掌趣科技(300315.SZ)的投资收益，初步预估约为2.02亿元。

如此看来，光线传媒，尤其是华谊兄弟前三季度业绩的增长，更多的原因在于减持股票所带来的投资收益。值得注意的是，两者将减持的目光不约而同的集中在游戏业。

华谊兄弟所持有的掌趣科技，作为手游业的龙头企业业绩增长稳定：2016年半年报收入达到9.54亿元，同比增长108.65%，净利润达到4.42亿同比增长148.4%;而天神娱乐在转型之后收入也同比增长168.99%达到了8.59亿元。加上王思聪等人对电竞投资所带来的广泛关注，游戏业正在成为朝阳行业被人所关注。

两位传媒界的“炒股高手”，分别早在2010年和2013年就已投资游戏行业：2010年，华谊兄弟对外公告，以1.485亿元参股掌趣科技，并获取其22%的股权。掌趣科技2010年以来业绩直线上升，收入从2010年的1.17亿元直线达到了2015年的11.24亿元，净利润也从4100万元达到了5.01亿元，翻了十倍有余。华谊兄弟的投资收益也随着提高，当初的1.485亿折算成至今市值，将达到58亿元。不过，进入2013年后，华谊兄弟就开始先后减持掌趣科技，2013年处置股票取得投资收益3.22亿元;2014年处置股票取得投资收益3.48亿元;2015年取得投资收益1.84亿元。截至2015年年末，公司所持掌趣科技公允价值为23.72亿元。如此计算，当初的1.485亿元已为华谊兄弟带来了8.45亿元的投资收益以及23.72亿元的可供出售金融资产。

光线传媒减持天神娱乐，与华谊兄弟如出一辙。光线传媒在2012年斥资1.25亿元入股天神娱乐获得12.5%的股份。截至2016年半年度，该部分股份市值约为16.74亿元。4年投资换来约14倍的投资回报率，也让如今的减持变得理所应当。

纵观如今的影视企业，纷纷陷入了“业绩不够收益来凑”的怪圈，华谊兄弟和光线传媒的减持可能只是开始。

值得注意的是，除外部股东减持，在外界对于游戏业未来发展报以无限憧憬的同时，原股东也在不断减持，其背后的动机可能没有那么简单。

被华谊兄弟减持的掌趣科技，还遭到了公司实际控制人姚文彬的“抛弃”。今年3月份，公司十大股东中，姚文彬、华谊兄弟分别减持了2600万股、3077.8万股，合计5.38亿元。今年5月和7月，姚文彬又先后分别减持3600万股和5050万股，金额约为4.01亿元和5.57亿元。2016年以来，掌趣科技的十大股东减持已经合计抛售公司股份约2.01亿股，约19.89亿元。

掌趣科技频繁被大股东们减持，究竟是出于战略考虑，还是公司基本面产生问题，或许只能从其经营情况分析。掌趣科技历年来的明星产品，仅有《拳皇98终极之战》和《大掌门》，而这些都是公司在2014年6月17.39亿元收购的玩蟹科技的杰作。《拳皇》2016年上半年的充值流水达到11.7亿元，确认的营业收入达到了4.77亿元，占了当期总营收的50%以上。此前公司的主要游戏收入来源，也都是靠并购获得的标的而产生的收入。因而公司自身实际的研发能力以及团队稳定性相当有限。频繁并购带来的结果就是极高的商誉。2016年中报掌趣科技商誉达56亿元，而总资产仅为100亿元，年利润也约为5亿元。这些对于持股方而言无疑是个地雷。

天神娱乐情况也极为类似。这家公司36.64亿元的商誉占了总资产的63%以上，同样年度净利润却仅为3.61亿元，这些极有可能都是公司股东看到的风险点。

此外，站在华谊兄弟以及光线传媒的角度，“影游联动”这个命题还未被证实，而取得丰厚收益时见好就收或许是正确的投资策略。